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恒顺醋业:主业平稳增长,股权转让影响业绩同比
作者:佚名 文章来源:东方证券 点击数:32093 更新时间:2016/5/9 15:40:22

公司公布一季报,实现销售收入3.59,同比增长7.91%;实现归母净利润3633万元,同比增长-75.08%;对应EPS 为0.12元;扣非后归母净利润为3504万元,同比增长74.29%。

核心观点

收入增速低于预期,股权转让影响业绩同比。公司收入增速7.91%,略低于市场之前的预期。去年公司转让百盛商场股权,带来约1.4亿元的投资收益, 因此今年投资收益大幅下降。另外,公司去年同期计提开发产品减值准备, 使公司资产减值损失比去年下降约1900万元,这是导致公司扣非后归母净利润快速增长的主要因素。

毛利率稳步提升,期间费用率也有所上升。公司毛利率为41.43%,相比去年同期上升1.18个百分点,达到了公司近几年毛利率的高点。公司销售费用率、管理费用率分别比去年同期上升1.55个百分点、1.28个百分点。其中销售费用率的上升,主要因为公司加大了品牌宣传力度(比如动车冠名)、加强了渠道建设(比如农贸市场建设)。由于负债继续下降,公司财务费用继续下降。

高管持股,带动管理层的积极性。今年初,公司公告高管拟在一年内增持公司股份不低于1000万元,累计增持比例为0.17%-0.28%,一季度高管已增持0.16%股份,未来将继续增持,增持价格区间为16-22元/股。高管增持表明对公司长期发展的信心。公司也表明将探索建立中长期激励机制,将有利于激发员工积极性,提升公司效率。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.55、0.67、0.81元,结合可比公司估值,我们给予公司2016年53倍PE,对应目标价为29.15元,维持买入评级。

风险提示

调味品销售低于预期,国企改革进程低于预期。


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