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双汇发展:猪肉及肉制品销量回升,2016Q1纯利同比增17%
作者:佚名 文章来源:群益证券(香港) 点击数:31993 更新时间:2016/5/9 15:56:29

结论与建议:

得益于猪肉及肉制品销量回升,公司2016年第一季度净利润同比增长17%,好于我们预期。展望未来,猪肉及制品消费低迷以及猪价持续上涨会影响全行业的景气度,但是从历史业绩看出双汇的成本控制得当,未来两年业绩仍将有望保持增长。此外,目前股价对应2016年PE为15倍,估值不高,幷且公司持续高分红,股息率达到6%,上维持买入评级。n 2016年第一季度双汇实现营业收入127.4亿元,同比增长28%;实现利润总额14.43亿元,同比增长20%;实现归属于母公司股东的净利润10.74亿元,同比增长16.65%。对应每股收益0.33元。略好于预期。n 营收增长一是由于猪肉及肉制品销量提升:2016Q1公司屠宰生猪348万头,同比增长3.02%;销售鲜冻产品34.12万吨,同比增长19.7%,高低温肉制品37.37万吨,同比增长7.98%。二是随着生猪价格上涨,猪肉零售价格在一季度由于春节的因素跟涨较及时。净利润增长主要得益于营收增长以及去年同期业绩基期低(2015Q1实现归母净利润同比下降15%)。

一季度毛利率18.2%,同比下降2.6个百分点。在国内生猪价格上涨以及国内需求增速放缓的大背景下,促销对扩大规模有帮助但同时对毛利率造成了损害。展望未来,由于环保压力加大使得个体养殖户的养殖随意性受到大幅限制,本轮猪价上涨仍在延续,年初至4月底已经累计上涨23%。一季度公司进口猪肉约4万吨,后续公司仍有进口猪肉的计划(预计在26万吨左右),因此预计接下来几个季度的毛利率会出现回升。

一季度由于春节的因素生鲜肉价格跟涨较快,但是4月份以来猪肉的零售价格上涨已经趋缓,表明整体消费环境仍低迷,终端价格的传导不会太顺利。双汇是猪肉及肉制品销售企业,业绩很大程度上跟猪肉的需求景气度相关,我们认为猪肉及制品消费低迷以及猪价持续上涨会影响全行业的景气度。

市场普遍关注公司的新品。公司发力美式低温产品,2015年12月18日美式新工厂投产,瞄准高端消费市场,推出新品美式火腿、香肠和培根。该工厂建筑面积2.1万平方米,总投资8亿元,全部投产后日产能为100吨。我们认为新品推广值得期待,但是尚需经历市场培育期2-3年。

从公司过往业绩可以看出,公司成本控制得力,龙头优势明显,我们预计公司2016年、2017年预计分别实现净利润46.35亿元和49亿元,分别同比增长8.92%和5.71%,对应的EPS为1.40元和1.48元。


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